door Jacques Collin
Ook dit is een begrip waarvoor geen eenduidige bepaling bestaat. Algemeen genomen is het geïnvesteerd kapitaal gelijk aan het voorhanden eigen vermogen vermeerderd met alle hieraan gelijk te stellen reserves. Ook dit kan aanleiding geven tot verschillende interpretaties en definities. De volgende equivalente definitie is wel de eenvoudigste en meest gebruikte:
IC = Balanstotaal verminderd met alle exces (95%) liquide middelen (incl. Geldbeleggingen) en de niet- rentedragende kortetermijnschulden (NIBCLs : Non Interest Bearing Current Liabilities) -Goodwill * (7)
Door NIBCLs verstaat men voornamelijk de handelsschulden en de schulden met uitgestelde betaling zoals ontvangen vooruitbetalingen, schulden met betrekking tot belastingen, bezoldigingen en sociale lasten, overige schulden en overlopende rekeningen.
Terwijl deze elementen nochtans schulden zijn in de meest strikte zin van het woord, vertegenwoordigen ze echter geen door de aandeelhouders in het bedrijf geïnvesteerd kapitaal. Wat handelsschulden, belastingen e. D. betreft hebben we, zolang het bedrijf ze maar op tijd betaalt, niet te doen met echte kosten-of rentedragende schulden. Wat de bezoldigingen aangaat werkt elk bedrijf, dat zijn werknemers niet dagelijks betaalt, gemiddeld jaarlijks vrij met een gedeelte van hun loongelden.
De waarde van de arbeid van een werknemer tussen twee betalingen in kan men immers stellen als een rentevrije korte-termijn arbeidslening. De exces cash tenslotte wordt afgetrokken omdat het kapitaal vertegenwoordigt dat nog niet werd gebruikt in andere activa en dus nog geen operationele activa voorstelt. Maar vermits elke onderneming heeft voor haar normale operaties (al was het maar om stakingen het hoofd te bieden) uiteraard wel nood aan een bepaalde cash welke onder meer afhankelijk is van de snelheid waarmede inventaris in cash kan worden omgezet.
Een gemiddelde van 5% wordt algemeen beschouwd als een voorzichtig aan te houden cashpeil. Maar alles daarboven kan worden aangezien als exces cash en is dus aftrekbaar van het balanstotaal voor de berekening van het IC.
* Sommigen wensen eveneens, en in zover dit gegeven beschikbaar is, de goodwill van het balanstotaal af te trekken omdat het hier gaat om een immaterieel actief afkomstig van de aankoop van een ander bedrijf aan een hogere prijs dan de boekwaarde. Vermits de managers dit actief niet kunnen gebruiken lijkt het dat bedrijven mét goodwill operationeel gezien minder productief lijken dan ondernemingen zónder goodwill. Omdat we vooral uit zijn op een operationeel IC en goodwill een financieel actief en geen operationeel actief is, verwijderen we best dit item uit de vergelijking. We zullen goodwill echter maar aftrekken zo ook in de NOPAT met de goodwill-afschrijvingen wordt rekening gehouden
Over het algemeen zal voor het IC het gemiddelde nemen van twee opeenvolgende jaren
Jacques COLLIN
